全球燃料油供應持續(xù)下降但中東燃油庫存高企：2019 年三地(西部、亞洲、中東)至亞洲燃油總供應季節(jié)性低位但出現(xiàn)分化，來自西部和亞太地區(qū)燃油供應同比大幅下降，唯獨中東供應同比大幅增加，出口增幅較大的國家是阿聯(lián)酋和中東其他國家(大概率是伊拉克)，我們推測該增量一方面來自伊朗的轉口，另一方面來自伊拉克的燃料油產(chǎn)量的增長。
中東需求好轉提振燃油，“且強且珍惜”：夏季是中東燃油需求高峰期，我們看到六月中東至亞洲燃料油供應明顯下降，預計未來中東這個燃油供應唯一增量有望降低供應，旺季過后便是 IMO 高低硫轉換，屆時燃料油恐面臨供應激增而承壓。總供應下降但新加坡庫存降幅不及預期或與“清罐”提前進行有關：在亞太地區(qū)供應持續(xù)下滑背景下，考慮到需求下滑后，新加坡燃油庫存去化不及預期。新加坡成品油庫存中，中質(zhì)庫存占比不斷上漲，重質(zhì)庫存占比不斷下降，“清罐”行為有可能提前進行得到部分解釋。
遠期曲線反映市場對高硫 380 的悲觀預期大幅減弱：近期的新加坡高硫 380 遠月貼水程度較年初大幅收窄，由于目前高硫燃油市場份額仍難以撼動，市場或對 2020 年后高硫 380 的悲觀預期在大幅減弱。操作建議：6-7 月，多 FU-SC 價差風險提示：下行風險：亞洲燃料油船貨激增，中東燃油需求不及預期。 |
