中國國際期貨青島營業(yè)部 2012-2-18 青島期貨開戶
現(xiàn)貨企業(yè)對于期權(quán)的實際運用，目前主要包括兩種：一是花費較低的成本購入遠(yuǎn)期、行權(quán)價格較遠(yuǎn)的價外的看漲或者看跌期權(quán)，以較小的成本應(yīng)對巨額的市場風(fēng)險。二是在企業(yè)認(rèn)為原材料市場已經(jīng)接近成本價格或者底部區(qū)間，可以考慮做賣出看跌期權(quán)，同時買入期貨和看漲期權(quán)的組合。其中賣出看跌期權(quán)同時買入期貨的做法更加有效。賣出適量看跌期權(quán)，可以部分降低抄底成本。即使低位少量看跌期權(quán)被行權(quán)，也可以作為點價。
這些組合，期權(quán)市場中單獨看來都是敞口多頭，是屬于投機。但是綜合現(xiàn)貨頭寸后，如果接近為零，就是套保。
期權(quán)頭寸也需要折算成期貨頭寸，以方便統(tǒng)計綜合凈頭寸。期權(quán)頭寸通過Delta折算為相應(yīng)的期貨頭寸。Delta是指給定標(biāo)的資產(chǎn)價格的變動下產(chǎn)生的期權(quán)價格的變化的比率。公式為：Delta＝權(quán)利金的變化／標(biāo)的資產(chǎn)價格的變化。Delta具有可加性，如果投資者持有以下投資組合，總體持倉部位風(fēng)險狀況如何呢？可以將所有頭寸的Delta值相加。
當(dāng)然，期權(quán)操作中最重要的是頭寸規(guī)模的控制。如果期權(quán)敞口頭寸動不動就達(dá)到年度采購量的30%~50%，就會嚴(yán)重超過企業(yè)風(fēng)險承受能力。套保企業(yè)需要編制套保頭寸表，詳細(xì)統(tǒng)計企業(yè)的原材料庫存情況，比照期貨頭寸，形成綜合的凈頭寸。
期權(quán)是個比較精密高深的金融衍生工具，近期一些國企及富豪在一些場外的期權(quán)產(chǎn)品上栽了跟斗，主要是新興的“奇異”期權(quán)或“障礙”期權(quán)的范疇。對企業(yè)而言，應(yīng)盡量避免這類期權(quán)，而應(yīng)更多關(guān)注場內(nèi)期權(quán)。
在這里分享一個真實的故事：2008年，CBOT大豆(資訊,行情)價格在到達(dá)1600美分/蒲式耳的時候，有幾個國際知名投行的營銷團隊又來到某著名國企銷售那種賣給富豪及國企的幾乎一樣的結(jié)構(gòu)性衍生品，即“奇異”期權(quán)。他們聲稱可以讓該國企能以1300美分/蒲式耳的敲定價格在未來5年持續(xù)購買大豆。當(dāng)價格上升到1600美分以上的某個價格之上以后，合約自動廢止，跌破1300美分后則就必須持續(xù)購買。
這種結(jié)構(gòu)性衍生品實際上是把“銷售看跌期權(quán)”的動作換了一下包裝，增加了些限定條件，近期被一些教授和媒體評論為“金融鴉片”。幸而，該國企的操盤手具有非常豐富的十多年期貨操盤經(jīng)驗，當(dāng)場對這些海外投行的精英們說：“ 哎呀，這個東西太好了，不過你們來得太晚了啊。幾年前大豆在500美分的時候，我非常需要這個東西，當(dāng)時你們要來，我就買它5年的。你們覺得下面的1300美分是高價，但是從5年平均價格來說，我覺得太高了。我都想賣給你們，你們會要嗎？” |
