2011年凌志達(dá)礦由于原工作面枯竭，新工作面尚未運(yùn)行，產(chǎn)量受到很大影響。全年產(chǎn)量約為26萬噸，目前倒面項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)束，同時(shí)技改擴(kuò)建工作也如期完成，核定產(chǎn)能提升至150萬噸/年，預(yù)計(jì)在2012年就可以全面投產(chǎn)，比2011年增加近70萬噸；煤炭收入將達(dá)8。12億元左右，凈利潤(rùn)3。01億元；青島期貨公司貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)約1。9億元，比2011年提升1。75億元，折合EPS提升0。19元。
霍爾新赫礦2012年將達(dá)到核定的300萬噸產(chǎn)能，增量在150萬噸以上。由于煤礦煤質(zhì)極好，平均發(fā)熱量可達(dá)到6800大卡，預(yù)計(jì)2012年噸煤售價(jià)（不含稅）將達(dá)820元，噸煤凈利潤(rùn)約350元/噸，預(yù)計(jì)煤炭收入將達(dá)到24億元以上；凈利潤(rùn)10。14億，比2011年提升7。1億；青島期貨公司貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)約6。38億元，比2011年增長(zhǎng)4。47億元，折合EPS提升0。45元。
新注入的煤礦中四個(gè)煤質(zhì)較好的礦進(jìn)展超預(yù)期，有望在12年提前釋放。其中宏遠(yuǎn)礦，鹿臺(tái)山礦，鑫順礦與豹子溝礦12年將貢獻(xiàn)增量140萬噸以上。提前放量的煤礦大多在山西南部，所產(chǎn)煤質(zhì)較好，且部分以售價(jià)較高的地銷煤為主，價(jià)格較高。因此預(yù)計(jì)青島期貨公司增發(fā)礦產(chǎn)品售價(jià)將可以達(dá)到經(jīng)紡礦與凌志達(dá)礦水平。剩余的長(zhǎng)春興，韓家洼與東古城礦預(yù)計(jì)將于2012年末陸續(xù)投產(chǎn)，到2013年增發(fā)注入的7座礦將全部投產(chǎn)，并釋放80%以上的核定產(chǎn)能（700萬噸以上）。新建礦12年收入預(yù)計(jì)達(dá)到4。76億元，凈利潤(rùn)約為1。74億元，青島期貨公司貢獻(xiàn)母公司凈利潤(rùn)1。33億元，折合EPS0。13元。
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)2011年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，與2010年虧損比較已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。12年公司將進(jìn)一步完善貿(mào)易業(yè)務(wù)統(tǒng)一營(yíng)銷模式，青島期貨公司將實(shí)行精細(xì)化管理，加強(qiáng)配煤中心建設(shè)，為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)打好基礎(chǔ)。公司下水煤貿(mào)易采用整體運(yùn)營(yíng)銷售，各分公司僅提供貨源，由青島期貨公司總公司以山煤品牌與客戶統(tǒng)一結(jié)算，將各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)都集中在總公司，積極樹立公司品牌，提升商品定價(jià)權(quán)。現(xiàn)階段貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是保證銷售規(guī)模，隨著公司儲(chǔ)煤基地逐漸成熟以及貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)上游資源和下游客戶的控制力將逐步增強(qiáng)，青島期貨公司貿(mào)易部分盈利有望提升。
我們長(zhǎng)期看好公司發(fā)展，預(yù)計(jì)2011-2014年EPS為1。14，2。07，2。80，3。40元，維持“買入”評(píng)級(jí)，2012年給予15倍估值，目標(biāo)價(jià)31元。
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