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維持之前的觀點，我們認(rèn)為，目前信貸市場問題的焦點在于有效需求不足，而非供給方的匱乏。盡管3月份新增信貸激增，也難以掩蓋實質(zhì)上的需求疲弱。這一點，可以從票據(jù)融資方面表現(xiàn)出來。
信貸需求的匱乏間接表現(xiàn)為票據(jù)融資增速快速攀升。我們知道，當(dāng)企業(yè)運營中需要資金周轉(zhuǎn)的時候，往往通過票據(jù)貼現(xiàn)的形式使手中的“死錢”變成“活錢”。票據(jù)貼現(xiàn)可以看作是銀行以購買未到期銀行承兌匯票的方式向企業(yè)發(fā)放貸款。而貼現(xiàn)者則可預(yù)先得到銀行墊付的融資款項，加速公司資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效率。
從數(shù)據(jù)中可以看到，今年以來，票據(jù)融資明顯增加，一季度新增票據(jù)融資2575億元，為2009年二季度以來最大季增幅。票據(jù)融資的激增，從側(cè)面說明銀行主要信貸業(yè)務(wù)的不景氣。
作為銀行來說，票據(jù)融資一般只是作為銀行信貸的輔助形式。當(dāng)銀行信貸項目匱乏時，會增加一些票據(jù)融資避免資金閑置。此外，由于銀行在向企業(yè)提供票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)時，要向持票企業(yè)及出票企業(yè)分別收取一定的貼現(xiàn)利息，當(dāng)貼現(xiàn)利率上升的時候，銀行也會加大票據(jù)融資業(yè)務(wù)，取得一定的投資價值。而如果銀行間過多的增加票據(jù)融資業(yè)務(wù)，則會導(dǎo)致融資貼現(xiàn)利率的下降。
今年以來，由于票據(jù)融資業(yè)務(wù)的激增，引致貼現(xiàn)利率的下跌。一季度票據(jù)貼現(xiàn)利率的下跌，也可以說明銀行信貸項目較少，這樣，銀行都來搶票據(jù)融資業(yè)務(wù)，進而導(dǎo)致票據(jù)供給急劇增加，貼現(xiàn)利率下跌。一季度以來，長三角6個月票據(jù)利率回落跡象較為顯著，目前已經(jīng)跌至4.35%的水平，而在1月份曾達到8%的高點。
從根本上說，信貸需求的減弱與近期各項經(jīng)濟指標(biāo)共同指向的經(jīng)濟增長放緩有著直接的關(guān)系。一季度GDP回落為8.1%，世界各國經(jīng)濟發(fā)展的不景氣也使得貿(mào)易保護主義抬頭，進出口方面出口放緩跡象明顯，外部需求也在減少。整體經(jīng)濟或處于尋底階段，此時，企業(yè)投資意愿不高，主動縮減生產(chǎn)，減少對資金的需求。在此背景下，我們認(rèn)為，信貸需求在二季度可能進一步放緩。本文采編 青島期貨公司 |
