5月22日,我在《狂熱之時保持一絲冷靜》文中提出做空螺紋利潤策略(該策略目前收益達(dá)45%)，但我個人還是選擇空了原料，因?yàn)槲遗袛嘣现鷿q助跌的幅度可能會超過利潤縮減幅度。
選擇做空焦炭主要基于當(dāng)時現(xiàn)貨形勢不樂觀、做多空間太小、時點(diǎn)未到、引擎螺紋可能下跌帶動效應(yīng)等因素考慮。但5月31日的深幅下跌還是出乎我的意料的，等到6月2日跌破1400時，我認(rèn)為進(jìn)入嚴(yán)重的價值投資區(qū)域，開始派出“撿田螺”第一梯隊(duì)進(jìn)場，焦1709在1396、1388、1380等價位，焦煤1709在938、931等價位分批開撿田螺，雙焦1801同步推進(jìn)。因?yàn)槲艺J(rèn)為雖然時間點(diǎn)未到，但調(diào)整幅度已經(jīng)打過了。
我們先來分析下雙焦的基本面：
1)煤焦開工率、庫存、行業(yè)利潤
5月華北焦化整體限產(chǎn)幅度約25%。目前開工預(yù)計(jì)85%以上，仍呈增加之勢 。焦炭整體庫存處于較低水平，但鋼廠焦炭庫存處于正常略高位置，可用天數(shù)預(yù)計(jì)5-15天，南高北低，但這兩周焦炭庫存有小幅下降之勢，并開始出現(xiàn)投機(jī)性需求。噸焦利潤50-200(含化產(chǎn))，整體約100左右，個別焦企已現(xiàn)虧損。
煤礦開工率較高，目前煉焦煤庫存呈上升之勢，但國有大礦增產(chǎn)自覺減產(chǎn)加之地方煤礦安檢較嚴(yán)，供需矛盾并不明顯，供給壓力來自進(jìn)口增量。行業(yè)利潤分化嚴(yán)重，預(yù)計(jì)100-700(地方礦300-500，大礦100-300)，國有大礦歷史虧損巨大、待攤成本極高。
2)幾個關(guān)注點(diǎn)
1. 276取消對煤炭供給的影響、長協(xié)定價的推廣對煤炭格局的影響。
2. 洗煤廠環(huán)保升級改造對焦煤蓄水功能的影響。
3. 焦化環(huán)保升級對焦炭供給和成本的影響。
4. 焦企開工下降為何鋼廠焦炭可用天數(shù)未見明顯下降。
前三條影響目前人們似乎只看到利空因素，當(dāng)利多的影響我認(rèn)為會逐步體現(xiàn)。比如十九大前的安檢環(huán)保一定會更猛烈，比如煤焦蓄水容量小供給彈性小存在的突發(fā)情形時價格爆漲的可能。
焦企開工低焦炭庫存未見明顯下降的原因可能有：鋼廠環(huán)保同步受限、檢修、西北區(qū)域焦企開工加大、天津港(600717,股吧)轉(zhuǎn)庫、焦企及鋼廠料場改造、僵死產(chǎn)能及新增產(chǎn)能釋放、轉(zhuǎn)爐廢鋼增加導(dǎo)致鐵水消耗減少等等。
3)6月現(xiàn)貨走勢預(yù)判
焦煤：地方礦繼續(xù)下跌，整體幅度預(yù)計(jì)50-100。關(guān)注山西焦煤鐵路精煤能否扛住。
焦炭;5月整體降幅約200(與去年年底最高價比約低400)。6月預(yù)計(jì)降幅50-150，其中第二個50可能就會很費(fèi)勁，6月下旬有望止跌(反彈)。
我們再來分析雙焦的多空因素：
1)利空因素
去年下半年“供需錯配”教訓(xùn)，國家可能在2、3季度釋放相對充足產(chǎn)量。
地條鋼取締對長流程煉鋼產(chǎn)生暫時性不利影響。
焦化環(huán)保升級對供給影響不及預(yù)期。
大量投機(jī)性資金涌入螺礦，雙焦前期成為空頭配置品種。
2)利多因素
19大穩(wěn)字當(dāng)頭，擼起袖子不是為了干架(價)。
等風(fēng)來：6月高爐開工加大、臺風(fēng)季節(jié)來臨南方下水焦炭進(jìn)入補(bǔ)庫周期、煤炭供側(cè)改的進(jìn)一步推進(jìn)、19大更嚴(yán)安檢、環(huán)保，取暖期“防霾式”停限。
環(huán)保進(jìn)一步升級(年底驗(yàn)收、2018年上干熄焦)、環(huán)保對焦炭成本增加的影響逐步顯現(xiàn)。
貼水修復(fù)。目前主流倉但成本1700-1800。(1709接貨后趨勢溢價可能性大)
多空因素交織，但利空可能已經(jīng)在盤面過度透支。比如1801到了900以下什么概念?地域貼水300，我們按250算就好，相當(dāng)于山西的焦煤出廠650以下。可能嗎?那不大部分煤礦又要陷入虧損、煤炭供側(cè)改又“回到解放前”?
最后我們來看看雙焦“撿田螺”的操作思路：
1)焦炭可作為黑色做多首選品種
2017剩余時間我給出黑色的強(qiáng)弱排序：焦焦煤礦螺。許多人認(rèn)為是不是搞反了，我說可能是他們看反了，到年底再來看吧。雙焦當(dāng)下之弱為日后強(qiáng)勢蓄積動能。
而螺紋剛好相反，我覺得雙焦和螺紋類似于龜兔賽跑，雙焦具有烏龜?shù)膱?jiān)毅和兔子的爆發(fā)力，取勝是大概率事件。
螺紋的短暫性供需錯配源于國家相關(guān)部門對地條鋼的體量評估嚴(yán)重不足，相關(guān)政策是建立在錯誤評估的基礎(chǔ)上的，我相信市場方式很快就可以調(diào)整，調(diào)整不了國家也應(yīng)會出手“微調(diào)”的。讓民企和小型鋼廠為主生產(chǎn)建材為主的企業(yè)獲取暴利，不可能是鋼鐵供側(cè)改的初衷。
目前螺紋的利好大都已透支，不利因素短期開始浮出水面，高利潤和高貼水的矛盾可能主要以現(xiàn)貨下跌方式來修復(fù)。
地條鋼的取締、大量投機(jī)資本涌入螺紋，讓人似乎遺忘了還有個煤炭供側(cè)改。276的暫時退出，并不代表政策轉(zhuǎn)向，煤炭去產(chǎn)能仍在深化推進(jìn)。只是摒棄一刀切模式，采用如加強(qiáng)環(huán)保、安檢措施，通過調(diào)結(jié)構(gòu)釋放更多的“先進(jìn)產(chǎn)能”。
對于煤價的維穩(wěn)，國家態(tài)度也很明確，長協(xié)定價模式的推進(jìn)就是最好例證，那些指望煤炭供給寬松、煤價崩塌的想法必將被打臉。因?yàn)榻姑航桓钪笜?biāo)的問題，雙焦的風(fēng)采可能通過焦煤的“代言人”焦炭來表現(xiàn)，這也是把焦炭列為相對最強(qiáng)品種的原因。
礦石本極具爆發(fā)力，但在第一季度被金融資本及某些勢力玩壞了，加之供需形勢不樂觀，只能跟著黑老大螺紋“混吃混喝”，故將其列于螺紋之前(因?yàn)槎嗟V空螺做空鋼廠利潤邏輯目前是成立的)。
2)操作思路：
“撿田螺”第一梯隊(duì)進(jìn)入，焦炭參考建倉區(qū)域1400 - 1350。短線目標(biāo)1480-1500。長線目標(biāo)1800。
第二梯隊(duì)部隊(duì)建倉區(qū)域1250 - 1200。
(焦煤1709、雙焦1801參照以上建多。1801合約恐有驚喜。)
防守措施：
(1)輕倉是最好止損。
(2)長周期做空螺紋利潤(焦礦螺手?jǐn)?shù)參考1:3:20)。
(3)爆倉。爆倉也是很好的“止損”，爆倉是期貨的必然選項(xiàng)之一，切忌不要輕易追加保證金。
3)注意事項(xiàng)：
以上僅是本人的“推焦思路”，僅提供一種交流的思路，不作為操盤指導(dǎo)。因?yàn)槲沂潜瑐}專業(yè)戶和著名的反指，即便看對了結(jié)果，未必能保證能不死在過程，一季度的“為國空礦”我也不過僅是活了下來而已(看到勝利號角但口袋錢沒了)，誰又能保證能看對結(jié)果呢?所以采用自己的邏輯和自己的盈利模式是最重要的。
在期貨市場賺錢是唯一邏輯，其它都是忽悠。在逐步臨近交割月的“下半場”，產(chǎn)業(yè)邏輯將走到臺前，以上的一切僅能當(dāng)做一種假設(shè)，要尊重市場真實(shí)的一面。比如焦炭關(guān)注鋼廠焦炭可用天數(shù)以及港口庫存，同時關(guān)注成本端的焦煤的供給和價格變化，比什么邏輯都來的靠譜...... |
