26日，央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作380億元，但難抵周內(nèi)高達(dá)1800億元的逆回購(gòu)到期量，全周公開(kāi)市場(chǎng)操作出現(xiàn)年內(nèi)首次凈回籠。市場(chǎng)人士指出，央行在節(jié)前投放貨幣、節(jié)后回籠貨幣符合慣例，此番少量重啟逆回購(gòu)操作，已足以顯示央行應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性偏緊的意圖�？紤]到短期多重因素影響，預(yù)計(jì)資金面暫且將維持偏緊格局，但隨著現(xiàn)金回流銀行體系和財(cái)政存款釋放，3月份市場(chǎng)資金面有望實(shí)質(zhì)回暖。
節(jié)后凈回籠符合慣例
26日，央行公開(kāi)市場(chǎng)迎來(lái)春節(jié)長(zhǎng)假后的首個(gè)常規(guī)操作日。央行當(dāng)天上午開(kāi)展了380億元的14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于4.1%。但由于日內(nèi)到期的央行逆回購(gòu)多達(dá)1250億元，周內(nèi)逆回購(gòu)到期量多達(dá)1800億元，此舉未能改變節(jié)后首周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金的結(jié)局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠1420億元，為今年央行公開(kāi)市場(chǎng)首次凈回籠資金。
春節(jié)后央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠資金符合歷來(lái)慣例。為應(yīng)對(duì)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性造成的沖擊，央行會(huì)通過(guò)在節(jié)前投放貨幣、節(jié)后回籠，以在保持流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定的情況下，扶助金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展備付，平抑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。而由于公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)工具期限適中、操作可逆，是央行開(kāi)展此類流動(dòng)性操作的主要工具之一。從往年情況看，央行一般在春節(jié)前開(kāi)展逆回購(gòu)操作，跨節(jié)后再讓逆回購(gòu)自然到期或主動(dòng)開(kāi)展正回購(gòu)操作回籠貨幣，2012年、2013年春節(jié)前后即是如此。
今年春節(jié)前，央行累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)操作5530億元，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈投放資金共計(jì)4000億元，目前這些逆回購(gòu)正陸續(xù)到期，其中絕大部分會(huì)在今后兩三周到期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今后三周公開(kāi)市場(chǎng)分別有1800億元、2200億元和380億元逆回購(gòu)到期�？紤]到央行還實(shí)施了一次全面加定向的降準(zhǔn)操作，使得春節(jié)前釋放的流動(dòng)性規(guī)模非�？捎^，即便春節(jié)后央行暫停逆回購(gòu)操作乃至重啟正回購(gòu)操作也不奇怪。事實(shí)上，在春節(jié)前最后一個(gè)常規(guī)操作日，央行已暫停逆回購(gòu)操作。
交易員指出，央行26日恢復(fù)開(kāi)展逆回購(gòu)交易，可能是由于節(jié)后短期流動(dòng)性仍較為緊張的緣故，盡管此舉未能改變公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠的結(jié)局，但已顯示出央行維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖。25日是春節(jié)后首個(gè)交易日，當(dāng)天銀行間資金市場(chǎng)價(jià)格有所回落，但資金拆借難度仍未見(jiàn)明顯降低，市場(chǎng)資金面持續(xù)均衡偏緊。26日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，存款類機(jī)構(gòu)7天回購(gòu)利率續(xù)跌9bp至4.64%，隔夜、14天和21天利率則紛紛反彈4-6bp，資金面緊張程度進(jìn)一步加重。
流動(dòng)性回暖是大勢(shì)所趨
市場(chǎng)人士表示，考慮到短期多重因素影響，預(yù)計(jì)資金面暫且將維持偏緊格局，但逐漸回歸相對(duì)寬松格局仍是大勢(shì)所趨。
春節(jié)后，資金面未能立刻回暖，主要是有幾方面原因：一是，春節(jié)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，流通中現(xiàn)金回流銀行體系的進(jìn)度較緩，一般要等到農(nóng)歷正月十五過(guò)后才會(huì)加快;二是，春節(jié)后逆回購(gòu)集中到期，本周到期量達(dá)到1800億元，加之25日和26日連續(xù)有兩期共1000億元的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定期存款到期，短期內(nèi)從銀行體系回收的流動(dòng)性較多;三是，月末效應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性有一定不利影響。
交易員指出，27日將有一期500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，但與周內(nèi)到期回籠量相比仍顯不足，預(yù)計(jì)短期資金面暫時(shí)難改偏緊格局。下周，公開(kāi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)將進(jìn)一步增至2200億元，且有例行繳準(zhǔn)影響，央行仍將面臨流動(dòng)性維穩(wěn)壓力，繼續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作的可能性較大。不過(guò)，3月份市場(chǎng)資金面出現(xiàn)實(shí)質(zhì)改善仍有較高的確定性。一是，現(xiàn)金回流進(jìn)程將逐步加快;二是，3月份通常有數(shù)量可觀的財(cái)政存款釋放，去年3月份財(cái)政存款減少了近5000億元。綜合這兩項(xiàng)因素和節(jié)前央行降準(zhǔn)的影響，有望進(jìn)一步提高3月份銀行超儲(chǔ)率，為流動(dòng)性回暖提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)然，未來(lái)新股批量發(fā)行對(duì)貨幣流動(dòng)性的影響仍值得警惕。 |
