A 內(nèi)地期貨業(yè)的國際化進(jìn)程和現(xiàn)狀
依據(jù)我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史，我國期貨市場(chǎng)國際化可分為三個(gè)階段：第一階段是從20世紀(jì)70年代末到1994年，這屬于境外期貨的自由交易階段;第二階段從1994年到2001年，其間國家暫停了境外期貨交易，屬于規(guī)范整頓階段;第三階段從2001年至今，屬于規(guī)范整頓后的試點(diǎn)推行階段，國家陸續(xù)批準(zhǔn)了31家國有企業(yè)從事境外期貨套期保值，批準(zhǔn)6家期貨公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)等。
期貨交易所的國際化是在2000年前后，期貨交易所從會(huì)員制向公司制轉(zhuǎn)變的過程中逐漸開展的。在我國，由于除了中國金融期貨交易所和上海國際能源交易中心屬于公司制外，其余三家商品期貨交易所均屬于會(huì)員制，尚未完成公司化改革，因而并沒有像國外交易所那樣通過并購來完成國際化。
目前，我國交易所國際化主要體現(xiàn)在兩方面：一是期貨產(chǎn)品合作開發(fā)，例如2014年2月28日，大連商品交易所和中東迪拜黃金和商品交易所在多次交流溝通后，聯(lián)袂掛牌上市聚丙烯期貨品種;二是加入國際性期貨期權(quán)行業(yè)協(xié)會(huì)、簽署諒解備忘錄實(shí)現(xiàn)信息共享、研討交流等形式。整體看，我國期貨交易所與境外期貨交易所合作的深度和廣度都不夠，例如沒有實(shí)現(xiàn)交叉上市、建立電子交易平臺(tái)、會(huì)員互換等深層合作。
期貨投資者的國際化是期貨品種實(shí)現(xiàn)國際化的基礎(chǔ)，為此，我國也在逐步推進(jìn)期貨投資者國際化。投資者“走出去”方面，在相關(guān)部門的監(jiān)管下，我國在加入WTO以后開始推進(jìn)境外期貨交易的改革。2001年5月，中國證監(jiān)會(huì)、國家經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部、國家工商總局和國家外匯管理局聯(lián)合頒布了《國有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，規(guī)定國有企業(yè)及國有資產(chǎn)控股或者占主導(dǎo)地位的企業(yè)(下稱國有企業(yè))參加境外期貨交易僅限于套期保值業(yè)務(wù)。目前獲準(zhǔn)的參與境外套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)共31家國有企業(yè)，其中包括21家有色金屬企業(yè)、4家石油企業(yè)、2家貿(mào)易企業(yè)和2家糧油企業(yè)。2013年國務(wù)院取消了商務(wù)部對(duì)境內(nèi)單位或個(gè)人從事境外商品期貨交易品種進(jìn)行核準(zhǔn)的行政審批，在一定程度上簡(jiǎn)化了我國企業(yè)境外套保的程序。目前除了國有企業(yè)外，境內(nèi)投資者還可以通過QDII途徑進(jìn)行海外期貨投資，例如2013年11月，中信期貨與招商基金合作推出了第一支跨境商品套利產(chǎn)品。但整體來看，我國大量企業(yè)和個(gè)人投資者還無法合法參與到境外期貨交易，我國投資者“走出去”仍不暢通。
境外投資者“引進(jìn)來”方面，在我國資本項(xiàng)目尚未完全放開背景下，境外投資者目前僅可以通過QFII參與我國股指期貨。2011年5月，中國證監(jiān)會(huì)公布了《合格境外機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易指引》，但交易也僅限于套期保值交易，并且對(duì)交易主體和資格認(rèn)定有較為嚴(yán)格的要求。此外，隨著2012年《特殊單位客戶同意開戶業(yè)務(wù)操作指引(暫行)》的出臺(tái)，未來QFII可能進(jìn)入商品期貨市場(chǎng)。
與我國交易所和投資者的國際化相比，以期貨公司為主的期貨中介機(jī)構(gòu)的國際化腳步最快，對(duì)推進(jìn)前兩者的國際化也有較大的作用。
B 境外機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來”現(xiàn)狀
期貨公司國際化的一個(gè)體現(xiàn)是境外機(jī)構(gòu)的“引進(jìn)來”，主要包括兩個(gè)方面：一是允許境外機(jī)構(gòu)參與到我國期貨市場(chǎng)中，二是允許境外資金參股我國境內(nèi)期貨公司。
目前境外機(jī)構(gòu)參與到我國期貨市場(chǎng)的途徑尚不暢通，如前所述，需要借道QFII，其中又包括兩條途徑：一是在我國法律允許交易所吸收境外會(huì)員的前提下，QFII以交易所會(huì)員的身份直接參與交易;二是境外機(jī)構(gòu)作為我國境內(nèi)期貨公司的客戶，通過境內(nèi)期貨公司代理參與，這是目前的主要途徑。
隨著我國資本市場(chǎng)的逐漸開放，我國已經(jīng)逐漸允許外資參股國內(nèi)期貨公司。目前國內(nèi)有三家期貨公司由外資直接參股，這三家期貨公司分別為銀河期貨、中信新際期貨和摩根大通期貨，參股時(shí)間分別為2006年12月、2008年1月以及2007年12月，參股比例分別為16.68%、42%和49%。但這三家期貨公司并不是外商直接參股內(nèi)地期貨公司，而是在2005年1月1日起開始啟用的《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(下稱CEPA)二階段的框架下，由外資借道香港注冊(cè)公司參股成立的，CEPA二階段允許參股的最大比例為49%。
從外資控股期貨公司法律法規(guī)的演變看，2007年11月，國家發(fā)展改革委員會(huì)與商務(wù)部頒布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2007年修訂)》，將外資入股期貨公司的規(guī)定由之前的“禁止投資”改為“限制投資”，在政策層面不再對(duì)外資入股期貨公司做明確的限制。2011年12月，《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2011年修訂)》中明確表示外商可以直接投資期貨公司，但中方必須控股。2012年5月，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于期貨公司變更注冊(cè)資本或股權(quán)有關(guān)問題的規(guī)定》，明確了境外投資者對(duì)期貨公司間接持股上限為5%，雖然較低的持股上限對(duì)外資參股的吸引力有限，但在該規(guī)定中下列兩種特殊情況可以將境外投資者持股期貨公司的上限超過5%：一是境外投資者系通過參股上市公司間接擁有期貨公司股權(quán)權(quán)益或表決權(quán)，且該上市公司的控股股東、第一大股東和實(shí)際控制人為中方投資者;二是境外投資者系通過參股證券公司間接擁有期貨公司股權(quán)權(quán)益或表決權(quán)，且該證券公司已經(jīng)取得證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、證券資產(chǎn)管理等3種以上業(yè)務(wù)資格。
這兩條特殊情況也為外資進(jìn)入期貨公司打開了一個(gè)窗口。例如瑞銀證券20%的股份由瑞士銀行有限公司持有，是外資參股的證券公司。2014年2月，瑞銀證券宣布收購上海普民期貨經(jīng)紀(jì)有限公司(下稱普民期貨)95.42%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓和注資申請(qǐng)已獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，并在7月，普民期貨正式更名為瑞銀期貨。瑞銀證券將成為中國第一家外資入股的全牌照證券公司，瑞銀期貨也成為我國第四個(gè)具有外資背景的期貨公司，并且瑞士銀行參股瑞銀期貨的比例也超過了5%的上限。這種外資參股的方式也正是規(guī)定中的第二種特殊情況。
外資參股境內(nèi)期貨公司對(duì)期貨公司的好處不僅在于提高注冊(cè)資本和擴(kuò)大業(yè)務(wù)來源，也在一定程度上提高整個(gè)行業(yè)的技術(shù)水平和管理水平。未來監(jiān)管層或?qū)⒅贫ㄐ碌耐赓Y參股期貨公司管理辦法，允許符合條件的境外機(jī)構(gòu)參股境內(nèi)期貨公司，并提高參股比例，這將會(huì)進(jìn)一步加快境外機(jī)構(gòu)的“引進(jìn)來”的腳步。
C 內(nèi)地期貨公司“走出去”現(xiàn)狀
境內(nèi)機(jī)構(gòu)開始接觸國外期貨業(yè)務(wù)可以追溯到20世紀(jì)70年代，但是這一階段僅有極少數(shù)企業(yè)和人員對(duì)期貨交易有所認(rèn)識(shí)，參與的范圍和數(shù)量極其有限。一直到20世紀(jì)90年代，以境外代理業(yè)務(wù)為主的國際交流才隨著境內(nèi)期貨的開展逐漸活躍起來。但此時(shí)的監(jiān)管較為寬松，各地方政府批準(zhǔn)成立的期貨經(jīng)紀(jì)公司均可從事境外期貨交易，途徑主要是通過境外會(huì)員代理進(jìn)入境外交易所，代理鏈較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，沖突也較多。因此，國務(wù)院于1994年3月發(fā)文禁止了境外期貨代理業(yè)務(wù)，并將期貨經(jīng)紀(jì)公司的審批權(quán)由國家工商局轉(zhuǎn)移到了中國證監(jiān)會(huì)。
經(jīng)過多年整頓，國內(nèi)期貨公司逐漸走向正軌，監(jiān)管部門也逐漸放松了期貨公司國際化的管制。2005年，內(nèi)地與香港簽署了CEPA第三階段實(shí)施協(xié)議，在該框架中，符合條件的內(nèi)地證券及期貨公司被允許在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu);在此基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會(huì)在2006年批準(zhǔn)了廣發(fā)期貨、永安期貨等國內(nèi)6家期貨公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，這成為我國期貨業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放、融入國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的重要標(biāo)志，是整個(gè)中國期貨業(yè)國際化發(fā)展戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)，具有里程碑的意義。經(jīng)過多年的發(fā)展，6家試點(diǎn)公司積累了大量的境外期貨交易經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了一批期貨國際化人才，并與境外期貨中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了廣泛的交流和合作，該試點(diǎn)項(xiàng)目對(duì)今后期貨公司國際化道路做了很好的鋪墊，效果明顯。在此示范作用下，2007年修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》也為境外代理業(yè)務(wù)在法律上預(yù)留了空間，規(guī)定期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，期貨公司除申請(qǐng)經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請(qǐng)經(jīng)營境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。
這段時(shí)期，這些公司基本采取與境外金融機(jī)構(gòu)簽訂代理協(xié)議、通過境外金融機(jī)構(gòu)結(jié)算的方式運(yùn)作，既不能代理內(nèi)地資本在香港市場(chǎng)交易，也不能代理國際資本在內(nèi)地交易，但可以為內(nèi)地在香港或海外的分支機(jī)構(gòu)代理相關(guān)業(yè)務(wù)。2011年，證監(jiān)會(huì)選取了中國國際期貨、永安期貨和中糧期貨等三家期貨公司作為參與境外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)單位，開展了境外代理試點(diǎn)準(zhǔn)備業(yè)務(wù)。這意味著境內(nèi)期貨公司可以直接與歐美等全球主要期貨交易對(duì)接，進(jìn)而使得部分國內(nèi)機(jī)構(gòu)參與全球的期貨交易。上述兩種方式也是有境外期貨套期保值資格的國有企業(yè)通過國內(nèi)期貨公司參與全球期貨市場(chǎng)的主要途徑。
目前也有一些期貨公司國際化的步伐較快，但是這類公司極少。例如2013年7月，廣發(fā)期貨有限公司借道其香港子公司成功收購法國外貿(mào)銀行旗下Natixis Commodity Markets Limited公司，成立廣發(fā)金融交易(英國)有限公司。該次跨國收購是中資背景期貨公司首次實(shí)現(xiàn)海外并購，是內(nèi)地期貨公司“走出去”的一次有益嘗試。
整體看，我國期貨公司和期貨業(yè)國際化的步伐仍不大，國際化的道路也均是摸著石頭過河，與國外期貨公司和期貨業(yè)國際化程度差距較大。未來，隨著政策的允許和推動(dòng)，期貨公司也要順應(yīng)時(shí)機(jī)，快速發(fā)展國際業(yè)務(wù)，走向國際化，使得期貨公司在技術(shù)上、管理上、盈利上和發(fā)展上有實(shí)質(zhì)性的提高，在我國期貨市場(chǎng)國際化建設(shè)中發(fā)揮出重要的作用。 |
