| 國債期貨上市臨近，各家機(jī)構(gòu)辦會忙，相關(guān)培訓(xùn)也是應(yīng)接不暇。證券時報(bào)記者近期參與了幾場由期貨公司主辦的國債期貨培訓(xùn)會，會上專家對于國債期貨上市初期的平穩(wěn)運(yùn)行普遍非常期待，而國債交易所上市基金（ETF）也成為眼下市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
初期平穩(wěn)運(yùn)行有保障
目前，國債期貨配套制度已基本成型，上市前的改動空間已經(jīng)很小。對于市場關(guān)心的上市初期流動性可能不足等問題，多數(shù)專業(yè)人士認(rèn)為不用太過擔(dān)心，國債期貨上市初期的平穩(wěn)運(yùn)行有制度保障。
此前，業(yè)內(nèi)曾對國債期貨上市初期的流動性有過擔(dān)心。據(jù)了解，國債期貨仿真交易共有約1.5萬投資者參與，對比股指期貨仿真交易當(dāng)時的盛況，確實(shí)稍顯冷清。加之上市初期國債持有主體商業(yè)銀行或缺席，有此顧慮并不奇怪。
“對于流動性問題，最近我們的看法有了不少改觀。國內(nèi)機(jī)構(gòu)對于國債期貨大多態(tài)度積極，上市初期應(yīng)該會較為活躍。銀行的交易性需求本身就有限，券商、基金、私募等機(jī)構(gòu)及部分個人投資者初期將為市場提供足夠流動性�！蹦橙倘耸糠Q。
即便真的出現(xiàn)交易過冷，交易所也有措施應(yīng)對。據(jù)了解，為保證國債期貨市場具有合理流動性，促進(jìn)市場功能有效發(fā)揮，中金所已從多個方面做了針對性工作安排，包括落實(shí)各類機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨的相關(guān)政策，推進(jìn)各類機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨交易，進(jìn)一步豐富投資者結(jié)構(gòu)；進(jìn)一步完善國債期貨合約設(shè)計(jì)，有效增加市場報(bào)價(jià)連續(xù)性，提高市場流動性；以國債等有價(jià)證券充抵期貨交易保證金，適當(dāng)降低交易費(fèi)用等措施。
“若交易過冷，可考慮適當(dāng)降低交易保證金和交易手續(xù)費(fèi)、縮小最小變動價(jià)位等，或開展國債等有價(jià)證券充抵期貨保證金業(yè)務(wù)，有效提高資金使用效率，為機(jī)構(gòu)入市提供便利，調(diào)動其參與國債期貨交易的積極性�！庇蟹治鋈耸恐赋�。
當(dāng)然，國債期貨闊別國內(nèi)市場多年，上市初期需要磨合，可能會呈現(xiàn)出一定特點(diǎn)。在日前舉行的“2013年東證期貨半年度策略會及國債期貨高端論壇”上，旭殷投資首席投資官張人蟠就表示，海外國債期貨市場的參與者類型比較均衡，基差運(yùn)行相對平穩(wěn)，而中金所國債期貨推出初期，參與者的不均衡可能導(dǎo)致基差波動較大。
國債ETF對接國債期貨
昨日，嘉實(shí)中證金邊中期國債ETF在深圳證券交易所上市，為深交所首只債券ETF，打破了國泰上證5年期國債ETF一枝獨(dú)秀的局面。隨著國債期貨上市漸近，國債ETF如今越來越受市場關(guān)注，國債期貨期現(xiàn)套利因此也有了更多手段。
國內(nèi)債券現(xiàn)券市場門檻較高，普通機(jī)構(gòu)投資者或個人很難參與，因此要完成國債期貨套利非常困難。由于中國國債市場交易90%以上在銀行間市場進(jìn)行，對于大型機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)券市場的場外交易機(jī)制也限制了套利交易的效率，而國債ETF補(bǔ)上了這塊短板。
“設(shè)計(jì)產(chǎn)品的時候我們就是想設(shè)計(jì)一個對應(yīng)國債期貨的國債ETF品種，而且在交易所市場實(shí)行適時、高效的、多頻次的一個T+0的工具，以對應(yīng)這種套利機(jī)構(gòu)的實(shí)施，這就是我們的目的�！眹┗鸸潭ㄊ找娌客顿Y總監(jiān)裴曉輝日前在國泰君安期貨“國債期貨策略報(bào)告會”上表示。
在裴曉輝看來，在與國債期貨對接方面，國債ETF更具優(yōu)勢�！皣鴤鵈TF將架起國債現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的橋梁，有利于促進(jìn)國債期貨的有效定價(jià)，也有助于降低國債期貨的逼空風(fēng)險(xiǎn)�！�
分析人士稱，在利用國債ETF進(jìn)行國債期貨期現(xiàn)套利的時候，應(yīng)該先針對國債ETF的一籃子可交割券組合，利用市場行情數(shù)據(jù)，實(shí)時計(jì)算國債ETF相對各國債期貨合約的基差。當(dāng)國債ETF作為一個組合的基差為負(fù)時，買入國債ETF現(xiàn)貨，同時賣空相應(yīng)數(shù)量國債期貨合約；當(dāng)基差為正時，融券賣空國債ETF現(xiàn)貨，同時買入國債期貨，持有組合到期后完成交割。
據(jù)介紹，國泰基金國債ETF上市以來運(yùn)行平穩(wěn)，凈值走勢較好跟蹤指數(shù)，日均跟蹤偏離程度僅為0.0040%。單日成交額最高達(dá)16.08億元，日均6.92億元，在ETF基金中位列活躍度第三位，流動性良好。
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