| 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周逆回購規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8600億元，凈投放規(guī)模則高達(dá)6620億元，為公開市場操作歷史上單周最高水平。按去年底人民幣存款余額91。74萬億元計(jì)算，本周凈投放相當(dāng)于降準(zhǔn)0。7個(gè)百分點(diǎn)的規(guī)模。業(yè)界專家稱，從央行最新表態(tài)及市場操作情況看，短期內(nèi)使用更嚴(yán)厲流動(dòng)性調(diào)控措施的可能性并不大。
昨日，央行再次開展14天期逆回購操作，交易規(guī)模達(dá)4100億元，中標(biāo)利率維持在3。45%。加上本周二4500億元14天期天量逆回購操作，使得本周逆回購規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8600億元，凈投放6620億元，為公開市場操作歷史上單周最高水平。
隨著春節(jié)假日的臨近，貨幣市場利率大幅反彈。昨日，SHIBOR隔夜利率已漲至3。6463，1周利率超過4的整數(shù)關(guān)口達(dá)到了4。100，銀行體系流動(dòng)性承受了較大壓力。正因如此，央行在本周通過逆回購向市場釋放了大量的資金，以解燃眉之急。
央行在剛剛發(fā)布的全年第四季貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，下階段要根據(jù)國際收支和流動(dòng)性供需形勢，合理運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及其他創(chuàng)新流動(dòng)性管理工具組合，調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。從貨幣工具的排序看，存款準(zhǔn)備金率排在第二位，這說明央行仍很看重這個(gè)工具的使用。
興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，逆回購相對于降準(zhǔn)而言期限比較短且操作更為靈活，能夠?qū)崿F(xiàn)資金調(diào)節(jié)的收放自如。他判斷，從目前趨勢看降準(zhǔn)可能性不大。其他大部分市場分析人士均持有類似看法。
此外，在流動(dòng)性的調(diào)控上，央行也將適時(shí)啟用創(chuàng)新型流動(dòng)性工具，比如公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（簡稱SLO）、再貸款、再貼現(xiàn)等。
“再貸款、再貼現(xiàn)利率的調(diào)整雖然對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)產(chǎn)生很大影響，但可以向金融機(jī)構(gòu)傳遞政策信號并對信貸進(jìn)行必要的引導(dǎo)�！币患覈猩虡I(yè)銀行的交易員稱，這兩項(xiàng)措施可以向定向的行業(yè)企業(yè)提供必要的流動(dòng)性支持，從國際金融危機(jī)之后的表現(xiàn)看，還是起到了相當(dāng)積極作用的。
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月末的金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率自9月末的2。1%升至3。3%，比上年末高1。0個(gè)百分點(diǎn)。超額準(zhǔn)備金率是指商業(yè)銀行超過法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金占其存款的比例，可反映金融體系短期流動(dòng)性狀況，越高表明資金充裕，低則意味著流動(dòng)性正收緊。央行公布的這個(gè)數(shù)據(jù)顯示銀行體系流動(dòng)性合理適度。
市場研究人士稱，與前兩年相比，今年的貨幣流動(dòng)性明顯寬松。而且央行在節(jié)后可動(dòng)用的工具還有很多，因此短期內(nèi)降準(zhǔn)降息的可能性不大。
應(yīng)對春節(jié)前緊張的資金面，中國人民銀行（央行）昨日再啟4100億元逆回購，使得本周逆回購達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8600億元，凈投放規(guī)模也飆升至6620億元，為公開市場操作歷史上單周最高水平。
所謂逆回購，即央行通過從銀行手中回購央票向市場注入資金。一般來說，逆回購以7天、14天、28天期為主。央行上次大規(guī)模單周逆回購發(fā)生在去年10月末，當(dāng)周的兩次逆回購規(guī)模共計(jì)5680億元。
兩天前，央行曾實(shí)施4500億元14天期逆回購操作，創(chuàng)下單次最大規(guī)模逆回購紀(jì)錄。與周二相同，央行昨日4100億元的逆回購期限同樣為14天，發(fā)行利率繼續(xù)維持在3。45%。
分析人士認(rèn)為，央行開啟如此大規(guī)模的逆回購操作，意在幫助金融機(jī)構(gòu)應(yīng)付準(zhǔn)備金繳款并保持節(jié)前市場的流動(dòng)性充裕格局。
“每月5日、15日和25日為銀行準(zhǔn)備金繳款日，故5日央行實(shí)施了巨量逆回購。另外由于本周是春節(jié)前的最后一個(gè)交易周，屬于傳統(tǒng)的現(xiàn)金走款高峰，資金緊張狀況將隨之加劇。所以央行7日再次實(shí)施4000多億元的逆回購操作�！庇秀y行交易員指出。
統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開市場將有1980億元逆回購到期，較上周增加770億元，環(huán)比增加約六成。其中包括2月5日的180億元28天期品種、800億元7天期品種以及2月7日到期的1000億元7天期品種。
在央行連續(xù)大手筆注入流動(dòng)性后，高企的資金價(jià)格有望在長假前逐步回落，龍年資金面有望平穩(wěn)收官。
此前，隨著大量逆回購陸續(xù)到期以及節(jié)日流動(dòng)性需求的激增，1月底以來銀行體系流動(dòng)性壓力明顯增大。數(shù)據(jù)顯示，具有利率風(fēng)向標(biāo)意義的上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）自1月末以來持續(xù)攀升，其中隔夜、7天期、14天期、1月期等利率品種，在10天時(shí)間均上漲超過100多個(gè)基點(diǎn)，隔夜利率更是上漲達(dá)150個(gè)基點(diǎn)，流動(dòng)性緊張狀況可見一斑。
在周二央行祭出4500億元天量逆回購操作后，資金利率并未如期下行。14天以下Shibor仍全線上漲。其中，7天期Shibor昨日已突破4%，達(dá)4。10%，創(chuàng)兩個(gè)月來新高。
分析人士稱，目前逆回購發(fā)行利率較4。181%的14天Shibor仍低73個(gè)基點(diǎn)，這也激發(fā)了銀行向央行報(bào)量的熱情，使得Shibor短期仍難“低頭”。
不過，有銀行交易員稱，機(jī)構(gòu)這幾天已經(jīng)逐漸平了頭寸，從本月6日下午開始，市場上的錢開始多起來，資金利率肯定會(huì)回落。
市場人士預(yù)計(jì)，由于本周兩次逆回購相當(dāng)于兩次降準(zhǔn)，這讓下調(diào)準(zhǔn)備金率這一傳統(tǒng)貨幣政策工具近期出臺(tái)的概率大為降低。
此外，節(jié)后流動(dòng)性也有望繼續(xù)保持平穩(wěn)，雖然本周央行發(fā)行的14天期8600億元逆回購將于春節(jié)后首周到期，但考慮到節(jié)后現(xiàn)金回流至銀行體系，以及對央行啟用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）的預(yù)期，流動(dòng)性寬松問題不大。
不過，分析師提示，春節(jié)過后，今年4月將是另一個(gè)資金壓力較大的月份。按過往經(jīng)驗(yàn)，財(cái)政存款將于4月大規(guī)模上繳，若屆時(shí)外匯占款減少“雪上加霜”，不排除資金面出現(xiàn)超預(yù)期緊張的可能性。
興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，逆回購操作與降準(zhǔn)相比，同樣可起到釋放流動(dòng)性的作用。不過，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性期限是永久的，逆回購相對于降準(zhǔn)而言期限比較短且操作更為靈活，能夠?qū)崿F(xiàn)資金調(diào)節(jié)的收放自如。因此，從目前趨勢看近期降準(zhǔn)可能性不大。
今天是農(nóng)歷春節(jié)前的最后一個(gè)交易日，資金面有望延續(xù)此前的相對溫和態(tài)勢，往年常見的回購利率暴漲將難以重現(xiàn)。不過，目前的穩(wěn)定局面皆來自于央行逆回購，但由于期限短，節(jié)后也將會(huì)集中到期。據(jù)計(jì)算，春節(jié)后第一周將有8600億元的資金缺口，市場與央行之間的博弈將再度展開。
央行會(huì)否在春節(jié)后下調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率呢？歷史數(shù)據(jù)顯示，2012年首次降準(zhǔn)央行選擇在2月下旬，恰為春節(jié)（1月22日）后的不到一個(gè)月。對此，某國有大行貨幣市場處負(fù)責(zé)人向證券時(shí)報(bào)記者表示，看來今年難以復(fù)制去年的情況。他補(bǔ)充道，由于其他諸如外匯占款、貿(mào)易順差、全球資金流動(dòng)等條件發(fā)生了改變，央行靈活地將逆回購以及公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）推向前臺(tái)。因此今年春節(jié)后立刻降準(zhǔn)的可能性并不大。
除此之外，節(jié)前居民、企業(yè)等大量兌取的現(xiàn)金又將開始陸續(xù)回流銀行體系，即使存在上述8600億元的需繳還到期逆回購，央行仍可以在不降準(zhǔn)的情況下，采取滾動(dòng)逆回購手段去解決“一時(shí)之需”。
Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，去年端午節(jié)后央行開始常規(guī)化逆回購操作至今，共計(jì)投放流動(dòng)性6。94萬億元，去除公開市場對沖后仍實(shí)現(xiàn)凈投放1。5萬億元。若要與下調(diào)準(zhǔn)備金率相比，大致等于3至4次的下調(diào)操作。同時(shí)，春節(jié)長假結(jié)束后至今年年底，公開市場的到期央票將陸續(xù)釋放，10個(gè)多月內(nèi)的投放總量達(dá)到1。03萬億元，3月至12月平均每月的釋放量為1034億元，規(guī)模并不算太小。
國金證券（600109）宏觀債券分析師汪先珍認(rèn)為，決定貨幣政策是松是緊，還得對未來一、兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)走勢做全面預(yù)判。目前國內(nèi)及海外市場都顯現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“過度樂觀”，國內(nèi)出口和投資的良好預(yù)期，可能在4月初左右“被證偽”，市場預(yù)期的下修將會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)偏好和權(quán)益類投資造成打擊。
興業(yè)銀行（601166）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在報(bào)告中指出，目前市場的投資情緒正在從悲觀迅速轉(zhuǎn)向樂觀，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、信貸和社會(huì)融資以及狹義貨幣供應(yīng)量（M1）等數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，甚至生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）跌幅的縮小，都使得此前的悲觀謹(jǐn)慎情緒被一掃而空。魯政委預(yù)計(jì)，節(jié)后公布的1月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）將跌破2。0%。
“今年上半年的經(jīng)濟(jì)都會(huì)溫和回升，但像1月份這樣所有數(shù)據(jù)都走強(qiáng)的情況不會(huì)持久，出口情況不容樂觀，2月份會(huì)再次回到個(gè)位數(shù)的增速。此外，新增信貸額也將回落。”魯政委認(rèn)為。
還有市場人士認(rèn)為，從技術(shù)上看，SLO出臺(tái)以后，是否降準(zhǔn)都已顯得不那么重要。但無論如何，在通脹預(yù)期沒有明顯回升的情況下，貨幣政策不會(huì)重新趨緊，上半年之內(nèi)都會(huì)這樣。
昨日銀行間市場收市，質(zhì)押式回購利率多數(shù)微漲，總成交量受到市場交易清淡的影響，萎縮至4079。35億元。
|
