| 中國證監(jiān)會(huì)昨日發(fā)布了新修訂的《證券公司次級(jí)債管理規(guī)定》（下簡稱《規(guī)定》），明確放寬次級(jí)債計(jì)入資本的范圍，到期期限在3、2、1年以上的長期次級(jí)債，可分別按100%、70%、50%的比例計(jì)入凈資本，相較原先到期期限在5、4、3、2、1年以上，按100%、90%、70%、50%、20%比例計(jì)入凈資本大大放寬。
此外，券商次級(jí)債在發(fā)行流通方面也大大松綁，《規(guī)定》明確券商為了補(bǔ)充資本金而借入的次級(jí)債，除了可向股東或機(jī)構(gòu)投資者借入外，還能在交易所、全國銀行間市場以及其他證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的場所發(fā)行轉(zhuǎn)讓；并放寬了次級(jí)債機(jī)構(gòu)投資者范圍。
“對于所有業(yè)務(wù)開展均要依靠凈資本規(guī)模的券商來講，此次新規(guī)的發(fā)布無疑是券商獲得了一次特大的政策性‘輸血’。對券商是絕對的實(shí)質(zhì)性利好�！睂Υ耍粶洗笮腿滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱。
所謂券商次級(jí)債是指證券公司介入的清償順序在普通債之后的債務(wù)，長期次級(jí)債可補(bǔ)充券商的凈資本，長期次級(jí)債計(jì)入凈資本的比例不得超過凈資本的50%。
降低次級(jí)債發(fā)行難度
此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新《規(guī)定》中，最直接的利好是，券商次級(jí)債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓平臺(tái)首次實(shí)現(xiàn)了全流通�！兑�(guī)定》明確，證券公司次級(jí)債可在證券交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的交易場所（以下統(tǒng)稱交易場所）依法向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行、轉(zhuǎn)讓。發(fā)行或轉(zhuǎn)讓后，債券持有人不得超過200人。次級(jí)債發(fā)行或轉(zhuǎn)讓后，證券公司應(yīng)在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他登記結(jié)算機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱登記結(jié)算機(jī)構(gòu)）辦理登記。
次級(jí)債可依次在證券交易所、全國間銀行市場或其他中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓。證券公司在銀行間市場發(fā)行次級(jí)債，應(yīng)事先經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可。
“毫無疑問，雖然現(xiàn)在交易所已經(jīng)引入了銀行投資者，但由于起步較晚，現(xiàn)在交易所的債券交易規(guī)模仍無法與銀行間市場相匹敵。”上述券商負(fù)責(zé)人說道。因此，此次《規(guī)定》將銀行間市場納入了次級(jí)債發(fā)行轉(zhuǎn)讓范疇，大大增加了券商次級(jí)債的流動(dòng)性，以及市場需求。簡單言之，流動(dòng)性增強(qiáng)，將有助于券商次級(jí)債的發(fā)行。
尤其是，《規(guī)定》還擴(kuò)大了券商次級(jí)債的機(jī)構(gòu)投資者范圍。從原來規(guī)定的凈資產(chǎn)在2000萬元以上的法人或投資組織，擴(kuò)大到經(jīng)國家金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)及其面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、注冊資本不低于人民幣1000萬元的企業(yè)法人以及合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5000萬元、實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬元的合伙企業(yè)。
除了大幅放寬了券商引入“活水”的閘門之外，《規(guī)定》還賦予了券商自由選擇次級(jí)債發(fā)行時(shí)間的權(quán)利。
《規(guī)定》指出，證券公司次級(jí)債經(jīng)批準(zhǔn)后，可分期發(fā)行。次級(jí)債券分期發(fā)行的，自批準(zhǔn)發(fā)行之日起，證券公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，剩余債券應(yīng)在24個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。
證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人對此表示，證券公司在中國證監(jiān)會(huì)一次批準(zhǔn)的額度內(nèi)，可根據(jù)需要自主分期發(fā)行次級(jí)債，增強(qiáng)了發(fā)行債的靈活性、便利性。
此外，為了簡化券商發(fā)行次級(jí)債的程序。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，證券公司發(fā)行次級(jí)債，只要公司有關(guān)程序符合公司法和公司章程的規(guī)定即可，不強(qiáng)制要求公司股東（大）會(huì)決議通過。
“輸血”凈資本
值得關(guān)注的是，在放寬了長期次級(jí)債計(jì)入凈資本的限制的同時(shí)，《規(guī)定》還明確長期債的年限從2年以上縮短至1年以上。
需要指出的是，根據(jù)2006年頒布的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，凈資本規(guī)模是券商考核的重要指標(biāo)。券商要擴(kuò)大業(yè)務(wù)、獲取開展新業(yè)務(wù)的資格，必須首先提高凈資本規(guī)模。而通過借入次級(jí)債可以大大充實(shí)券商凈資本規(guī)模。
在券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的當(dāng)下，隨著轉(zhuǎn)融通、中小企業(yè)私募債、股權(quán)投資、柜臺(tái)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，使得券商紛紛觸及凈資本紅線，這也導(dǎo)致國內(nèi)券商再融資動(dòng)力源（600405）源不斷。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來就有國金證券（600109）、國海證券（000750）、東北證券（000686）等7家上市券商提出或完成了股票增發(fā)融資，合計(jì)權(quán)益融資規(guī)模達(dá)到了276.93億元。此外，包括廣發(fā)證券（000776）、招商證券（600999）在內(nèi)的6家上市券商已經(jīng)或擬實(shí)施債券融資，規(guī)模達(dá)到了670億元。
有業(yè)務(wù)人士指出，券商每每在對監(jiān)管層建言時(shí)，放松凈資本限制都是一項(xiàng)必談話題。
事實(shí)上，監(jiān)管層也已采取實(shí)際行動(dòng)松綁券商凈資本管制。今年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于調(diào)整證券司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，降低券商凈資本扣減比例。據(jù)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，按照調(diào)整后的規(guī)則計(jì)算，全行業(yè)凈資本將增加200多億元。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)的信息，截至2011年底，共有32家券商累計(jì)借入267億元次級(jí)債，未償還余額157億元。而截至今年12月21日，證監(jiān)會(huì)向16家券商出具短期融資券監(jiān)管意見函，預(yù)計(jì)發(fā)行總規(guī)模1215億元，其中7家通過了中國人民銀行備案，核準(zhǔn)總額度690億元，目前已有4家公司發(fā)行15期產(chǎn)品，累計(jì)531億元。
實(shí)際上，按長期次級(jí)債務(wù)計(jì)入凈資本比例不得高于50%的規(guī)定，國內(nèi)券商可借入的次級(jí)債規(guī)模有望達(dá)到2412.4億元。此次的政策輸血，將盤活市場投資者對券商次級(jí)債的持有動(dòng)力。
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