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國內(nèi)要聞
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| 8月PMI數(shù)據(jù)讓人失望 政策選擇陷入兩難境地 |
| 悲催的8月份匯豐PMI出爐。由于7月該值是近9個月來的增長高點(diǎn)，也是整體低迷的7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中為數(shù)甚少的一絲光亮，這使得市場期待8月數(shù)據(jù)會持續(xù)增長，為經(jīng)濟(jì)指明方向。數(shù)據(jù)讓人失望。8月匯豐PMI初值47.8，從其同比增速來看，是2011年11月以來的新低。中小企業(yè)是整體經(jīng)濟(jì)活動中更具活力的力量，其生存狀況的改善繼上月之后并沒有持續(xù)下去，也為8月整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的前景帶來陣陣寒意。
 
從分項(xiàng)指標(biāo)來看，除就業(yè)指數(shù)與上月持平之外，產(chǎn)出指數(shù)和新訂單指數(shù)出現(xiàn)明顯下滑。7月PMI數(shù)據(jù)中原材料庫存上升同時產(chǎn)成品庫存下降的積極跡象沒有持續(xù)，整體經(jīng)濟(jì)需求不振的狀況再次顯現(xiàn)，后續(xù)將必然影響到進(jìn)出口數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。由于PMI具有一定的先行意義，這使得我們不得不預(yù)計整體8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能不會很好看。
在經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險加大的情況下，市場呼吁政策層加大經(jīng)濟(jì)刺激的力度。但很顯然地，目前政策選擇陷入兩難境地。從宏觀大的方面來看，影響因素主要有二：一是，今年政府面臨換屆，在此之前的不確定性是影響政策快速決策并出臺的重要因素；二是，目前經(jīng)濟(jì)刺激措施最大的制肘是已確定性回暖的房地產(chǎn)市場。這種為難心理也已經(jīng)體現(xiàn)到政策制定方面：
貨幣政策方面，央行近期密集型的逆回購操作充分反映了這種復(fù)雜矛盾的心理。本周央行兩次逆回購所釋放的流動性已經(jīng)相當(dāng)于一次降準(zhǔn)，但政策層可能更多顧及到的是采用政策工具對市場心理的影響，最重要的是不要影響到市場對房價上漲的預(yù)期，所以降準(zhǔn)的時機(jī)被一再推遲。一方面為了防止房價出現(xiàn)09年那樣的非理性瘋狂上漲，預(yù)計貨幣政策放松的可能性較小，另一方面低迷令人沮喪的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)又令刺激措施如箭在弦上。央行能做的就只是不放開，不收緊。今年剩下的幾個月可能都會維持這種狀態(tài)。
財政政策方面，從拉動經(jīng)濟(jì)增長的三輛馬車來看，消費(fèi)較為穩(wěn)定但從根本上缺乏向上動力，受制于外圍環(huán)境的惡化進(jìn)出口可能會進(jìn)一步下滑，唯一的突破口依舊是固定資產(chǎn)投資方面。從固定資產(chǎn)投資的組成三大部分來看，房地產(chǎn)投資依舊受制于高庫存以及政策方面的不確定性而沒有完全投入，制造業(yè)較為穩(wěn)定，最大的推動力就在于基建投資。后續(xù)這也將是政策刺激的發(fā)力點(diǎn)。目前來看，地方版的7萬億刺激計劃已經(jīng)陸續(xù)出臺。但這種已被證明會給經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展帶來巨大產(chǎn)能過剩隱患的刺激模式，是不可持續(xù)的，在經(jīng)歷了08年的刺激之后，今次是否可以起到預(yù)期的效果，估計不會很樂觀。也就是說，即便重來一遍08年的刺激，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段不同以及外圍環(huán)境的不同，是否可以真正有效地刺激到經(jīng)濟(jì)，尚未可知。不斷下行的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險使得政策層在走回投資老路還是犧牲眼前經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度來堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革面前顯得猶豫不決。
一切有待時間來驗(yàn)證。 |
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