| 2012年7月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.8%，同比增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。至此，CPI從4月以來(lái)已經(jīng)延續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)了回落，但面臨國(guó)內(nèi)外諸多不確定性因素的影響，我們認(rèn)為7月CPI將是年內(nèi)低點(diǎn)。值得注意的是CPI環(huán)比已經(jīng)悄然出現(xiàn)拐點(diǎn)，由6月的-0.6回升為0.1，這也驗(yàn)證著我們的觀點(diǎn)。
7月CPI的特征依舊是食品項(xiàng)中菜肉雙下滑在引導(dǎo)CPI下降。從食品類(lèi)中各品種對(duì)CPI的影響來(lái)看，鮮菜和豬肉仍值得關(guān)注，而其他各食品分項(xiàng)對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度則變化不大。7月鮮菜對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度為0.21，較上月的貢獻(xiàn)度0.3繼續(xù)回落；豬肉對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度則由上月的-0.43繼續(xù)下滑至-0.71。
雖然鮮菜對(duì)7月CPI仍是下拉的作用，但近期國(guó)內(nèi)各省持續(xù)暴雨對(duì)正常蔬菜的生產(chǎn)及供應(yīng)還是產(chǎn)生了一些影響，表現(xiàn)在農(nóng)業(yè)部發(fā)布的"菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)"自7月以來(lái)一直上行，并拉動(dòng)整體"農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)"也保持上行。蔬菜價(jià)格的環(huán)比也由6月的-15.2回升至0.2。從我們編制的蔬菜價(jià)格指數(shù)來(lái)看，經(jīng)歷6月的大幅下滑之后，7月該指數(shù)也開(kāi)始悄然掉頭向上。因此，預(yù)計(jì)后續(xù)蔬菜價(jià)格對(duì)CPI的向下作用將會(huì)逐步減弱，通脹形勢(shì)暗藏隱患。
7月正處炎熱的夏季，且是豬肉的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，這奠定了豬肉價(jià)格下滑的基礎(chǔ)。但從關(guān)鍵的豬糧比數(shù)據(jù)來(lái)看，發(fā)改委8月1日數(shù)據(jù)顯示豬糧比跌至5。7，延續(xù)前幾個(gè)月低于生豬價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)6的狀態(tài)，養(yǎng)殖戶面臨虧損，國(guó)家近期開(kāi)始收儲(chǔ)凍豬肉以維持豬肉價(jià)格穩(wěn)定并保障養(yǎng)殖戶利益。加之豬肉價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律一般是7，8月份開(kāi)始逐步回升，因此，豬肉價(jià)格的進(jìn)一步下跌將不可維續(xù)，豬肉對(duì)CPI的下拉作用也近尾聲。
 
近期美國(guó)干旱天氣持續(xù)影響玉米和大豆未來(lái)的產(chǎn)量，這將在未來(lái)對(duì)我國(guó)造成不可避免的輸入性通脹。作為全球第一大豆進(jìn)口國(guó)，美國(guó)大豆的減產(chǎn)以及隨之導(dǎo)致的價(jià)格飛漲將在后續(xù)直接影響到我國(guó)的大豆消費(fèi)價(jià)格；而玉米作為雞、豬主要的飼料，也將推升我國(guó)下半年的通脹水平。此外，從CPI的周期來(lái)看，8月將重新進(jìn)入上升通道。綜合以上因素，我們認(rèn)為，8月我們將重新迎來(lái)新通脹周期的拐點(diǎn)，四季度的通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。
除卻上述因素之外，我們還面對(duì)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展中日益上漲的勞動(dòng)力價(jià)格，工資水平的不斷提高也將拉動(dòng)CPI上升。無(wú)論是今后將成為常態(tài)的世界性糧食短缺，還是人口紅利的消失，都需要我們不斷提高對(duì)通脹水平的容忍度。在此背景下，下半年央行的貨幣政策工具將更多地依靠數(shù)量型工具如降準(zhǔn)，價(jià)格型工具如降息將會(huì)慎之又慎，降息的頻率也會(huì)降低。隨著公開(kāi)市場(chǎng)操作8月及9月流動(dòng)性的干涸及近期逆回購(gòu)的到期，降準(zhǔn)的腳步也漸行漸近，預(yù)計(jì)央行很可能在8月和9月進(jìn)行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的操作。
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