“我曾賺到的錢多得荒唐。我本打算買一套漂亮的公寓和汽車，或者帶我父母去度假，但現(xiàn)在一切都過(guò)去了�！敝芏�(2月6日)，美國(guó)網(wǎng)上社區(qū)Reddit上，一位用戶名為L(zhǎng)ilkanna的交易員發(fā)帖子訴說(shuō)了自己的辛酸經(jīng)歷：一夜之間損失400萬(wàn)美元，這相當(dāng)于他三年的收入，其中還有一些信任他的投資者的錢。
日前美股自高位回調(diào)，相伴而生的是“恐慌指數(shù)”VIX的強(qiáng)勢(shì)回歸，這令一度“閉著眼睛就能賺錢”的做空VIX策略頃刻之間如大廈傾倒。不僅是Lilkanna，不少知名投行、對(duì)沖基金也都在這場(chǎng)“事故”中“翻車”。那么，VIX波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)配置有何指導(dǎo)意義呢?
恐慌指數(shù)大漲打破“風(fēng)險(xiǎn)平靜區(qū)域”
VIX指數(shù)(Volatility Index)，即芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)，是以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率計(jì)算得來(lái)，因其廣泛用于反映投資者對(duì)后市的恐慌程度，又稱“恐慌指數(shù)”。XIV ETN則是當(dāng)下流行的一種做空VIX的交易票據(jù)。
“恐慌指數(shù)”VIX的走勢(shì)與美股走勢(shì)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即美股漲、VIX跌;美股跌，VIX漲。2017年至2018年1月，伴隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的穩(wěn)步上行，投資者對(duì)于美國(guó)股市的信心穩(wěn)定，VIX指數(shù)則維持震蕩走低跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年VIX整體波動(dòng)較為有限，在8.56-17.28區(qū)間窄幅運(yùn)行。XIV ETN交易一度被業(yè)內(nèi)稱為“穩(wěn)賺不賠”的策略，也是當(dāng)年“最為擁擠”的交易。
然而,這一切在2月5日畫上了句號(hào)。是日，美股大跌帶動(dòng)一直震蕩走低的VIX突然大漲116%。2月6日，VIX再度飆升，盤中最高至50.3，為2009年3月以來(lái)首次突破50關(guān)口。XIV ETN市場(chǎng)也因此上演了一場(chǎng)集體割肉出逃的戲碼。
根據(jù)帖子內(nèi)容，Lilkanna是在三年前開(kāi)始涉足XIV ETN交易，5萬(wàn)美元的本金快速增長(zhǎng)至400萬(wàn)美元，其中150萬(wàn)美元屬于其他投資者。
不過(guò)，在上周五和本周一，美國(guó)股市暴跌的過(guò)程中，VIX大幅上漲，其中本周一，VIX波動(dòng)率指數(shù)一度激漲115.6%，儼然成了交易員唯恐避之不及的“滑鐵盧”，Lilkanna便成了VIX空頭“慘敗”的縮影。
不僅是散戶，據(jù)媒體此前提及，手中持有XIV ETN最多的某機(jī)構(gòu)，或?qū)⒊蔀楸据喛只懦鎏拥淖畲筝敿�。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)手中的XIV ETN頭寸高達(dá)479萬(wàn)單，按照上周五收盤價(jià)115.55美元/單計(jì)算，總價(jià)值逾5.5億美元;而在XIV ETN大跌收于15.43美元/單之后，瑞信所持有的頭寸賬面價(jià)值大幅縮水4.8億美元，已不到0.7億美元。
此外，野村證券旗下的一款類似產(chǎn)品，ProShares做空標(biāo)普短期恐慌指數(shù)ETF(SVXY)，也因?yàn)榇舜蜼IX暴跌被暫時(shí)停盤。
“從做空波動(dòng)率角度來(lái)說(shuō)，它是一種傾向于大概率事件的策略，因此，在市場(chǎng)的平穩(wěn)期做空波動(dòng)率是不錯(cuò)的選擇。但像近日這種大幅波動(dòng)，盡管發(fā)生的概率非常小，但這并不代表不會(huì)發(fā)生�！北本┯瘎�(chuàng)世紀(jì)總裁韓冬在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，從策略本身來(lái)看，大多數(shù)情況下是賺錢的，但這個(gè)策略并沒(méi)有做好應(yīng)對(duì)這種小概率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的準(zhǔn)備。
中國(guó)波指：本土的VIX
“除了做空VIX損失慘重外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)流行的商品期貨CTA、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略也有可能遭受較大影響，因連日來(lái)‘中國(guó)波指’同樣持續(xù)走高�！鼻鄭u期貨期權(quán)部負(fù)責(zé)人李富表示。
在反映美股期權(quán)隱含波動(dòng)率變化的VIX大漲之際，中國(guó)版“恐慌指數(shù)”——“中國(guó)波指”本周也出現(xiàn)快速拉升。2月7日，該指數(shù)一度升至24點(diǎn)，創(chuàng)下近十個(gè)月新高。
“中國(guó)波指”是指，2016年11月28日由上交所和中證指數(shù)公司發(fā)布，主要是反映投資者對(duì)未來(lái)30天上證50ETF波動(dòng)率的預(yù)期，簡(jiǎn)稱“中國(guó)波指”。
同樣作為衡量市場(chǎng)情緒的指標(biāo)，“中國(guó)波指”也是重要的衍生品標(biāo)的，可作為投資者管控風(fēng)險(xiǎn)的有力工具。
青島期貨公司研究院期權(quán)分析師田鐘澤表示， |
