高盛(Goldman)分析師Jeffrey在最近的原油前景報(bào)告中寫(xiě)道，能源行業(yè)需要更低的價(jià)格維持金融壓力以實(shí)現(xiàn)并完成行業(yè)再平衡的過(guò)程，否則，原油價(jià)格的上漲會(huì)弄巧成拙，就像去年春天一樣。
原油價(jià)格自低點(diǎn)的反彈主要源于市場(chǎng)寄希望于除伊朗以外的沙特阿拉伯以及俄羅斯等國(guó)的石油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)措施。世界主要石油生產(chǎn)商將于下個(gè)月在卡塔爾首都舉行會(huì)晤，試圖敲定石油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)協(xié)議，但是整個(gè)協(xié)議在伊朗看來(lái)是“滑稽”的。
俄羅斯和沙特阿拉伯早已將各自石油產(chǎn)量增至紀(jì)錄高位，但是市場(chǎng)對(duì)“產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)”極為樂(lè)觀。事實(shí)上，俄羅斯的原油出口將繼續(xù)增加。俄羅斯能源部長(zhǎng) Alexander Novak在本月早些時(shí)候告訴記者，這次會(huì)議的討論焦點(diǎn)不是“減產(chǎn)”，甚至還不是凍結(jié)石油“出口”，僅僅是凍結(jié)石油產(chǎn)量。
在當(dāng)前情況下，伊朗制裁終于被解除，因而其并沒(méi)有“心情”凍結(jié)其石油產(chǎn)量，這使得原油基本面明顯較為悲觀。與此同時(shí)，也應(yīng)該考慮到這對(duì)其它大宗商品價(jià)格的壓力，中國(guó)需求下滑以及全球通縮且供過(guò)于求局面難以短時(shí)間改變。
巴克萊(Barclays)認(rèn)為，對(duì)于它們來(lái)說(shuō)，大宗商品人氣在不久將來(lái)可能會(huì)突然轉(zhuǎn)變，由“羊群效應(yīng)”主導(dǎo)，直逼陡峭懸崖，也就是意味著大宗商品牛市行情命懸一線。
巴克萊銀行分析師Kevin Norrish表示，作為2016年迄今表現(xiàn)最佳的一類(lèi)資產(chǎn)，投資者已經(jīng)被吸引至大宗商品領(lǐng)域。然而，大宗商品的基本面并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)的改變，因而這些漲幅不可能在第二季度繼續(xù)重現(xiàn)，這會(huì)導(dǎo)致此前的大宗商品多頭一波又一波的平倉(cāng)清算，巴克萊銀行估計(jì)，在最糟糕的情況下，這可能會(huì)導(dǎo)致大宗商品類(lèi)價(jià)格從當(dāng)前水平暴跌20-25%。
鑒于近期大宗商品價(jià)格的上漲似乎并沒(méi)有很好的建立在其基本面的改善上，且此次上行趨勢(shì)可能很難繼續(xù)維持下去，風(fēng)險(xiǎn)正在逐步增加，因而任何“頓挫”均會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)迅速回調(diào)敗潰，這可能會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格再次進(jìn)入超跌狀態(tài)。
如原油、銅等關(guān)鍵大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存積壓等問(wèn)題，且目前還面臨著另一大阻礙，那就是當(dāng)前的市場(chǎng)定位過(guò)于樂(lè)觀。
在今年1到2月份，大宗商品資金凈流入量總計(jì)超過(guò)200億美元，錄得2011年以來(lái)最強(qiáng)年初表現(xiàn)。例如期貨銅以及石油等關(guān)鍵大宗商品期貨市場(chǎng)在短短幾周內(nèi)迅速?gòu)谋^態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)闃O度樂(lè)觀狀態(tài)，與此同時(shí)，有證據(jù)表明流入中國(guó)商品市場(chǎng)的投資總量激增。
大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是，投資者企圖迅速清算多頭頭寸且行動(dòng)一致，這使得大宗商品市場(chǎng)面臨極大的潛在負(fù)面影響。有幾個(gè)理由相信投資者流動(dòng)性的短期轉(zhuǎn)折點(diǎn)即將臨近。
首先，那些商品投資目前已經(jīng)不再是長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)并持有，即不再將此投資作為資產(chǎn)組合多樣化以及預(yù)防通貨膨脹措施，而此前10年里，上述兩者支撐大量資金流入大宗商品市場(chǎng)。當(dāng)前的大宗商品投資更多的是短線以及機(jī)會(huì)主義，這從石油交易所交易產(chǎn)品的持有期較短上可以明顯看出。此前的很多多頭已經(jīng)在最近的價(jià)格上漲過(guò)程中清算了頭寸，這些多頭頭寸的持有期僅有5-6周。
第二，大宗商品里的一些資產(chǎn)在第一季度已經(jīng)獲得較好收益，隨著季末的到來(lái)，投資者會(huì)較往常更容易清算多頭頭寸，并鎖定收益。
第三，此前因美聯(lián)儲(chǔ)FOMC超預(yù)期的“鴿派”聲明而觸發(fā)的市場(chǎng)反彈已經(jīng)逐漸開(kāi)始消退，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員在上周已經(jīng)出來(lái)發(fā)表了較為強(qiáng)硬的聲明。美聯(lián)儲(chǔ)的溫和聲明往往是基于美國(guó)的疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但是美聯(lián)儲(chǔ)最近的聲明顯示其愈加關(guān)注新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，也就是意味著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊令人擔(dān)憂(yōu);因而這也意味著任何商品價(jià)格的上漲往往是暫時(shí)的，因?yàn)檫@些價(jià)格的上漲并不受到任何基本面改善的支撐。
那么接下來(lái)情況會(huì)有多么糟糕?巴克萊銀行表示，對(duì)投資者多空頭寸以及原油價(jià)格近期的波動(dòng)進(jìn)行一個(gè)非常簡(jiǎn)單的分析，且假設(shè)如果投資者倉(cāng)位頭寸回到過(guò)去幾個(gè)月的平均水平，那么就會(huì)發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格面臨下跌20-25%的潛在風(fēng)險(xiǎn)。巴克萊同時(shí)強(qiáng)調(diào)，銅價(jià)潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)也是類(lèi)似的。
因此，這將意味著銅價(jià)跌至4000美元水平，原油價(jià)格看跌至30美元/桶。簡(jiǎn)而言之，市場(chǎng)需求依舊疲軟，季末到來(lái)獲利了結(jié)以及美聯(lián)儲(chǔ)可能變得更加強(qiáng)硬從而減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，觸發(fā)美元進(jìn)一步飆漲行情從而導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)暴力逆轉(zhuǎn)。 |
